核心观点

(资料图)

1、生猪板块：行业现金流持续消耗，关注猪病及二次育肥情况

1）需求疲软，猪价维持低位。截至3月17日生猪均价15.16元/kg，较上周末略降0.52%（涌益咨询），目前行业自繁自养成本平均亏损在100元/头左右，外购仔猪育肥亏损200元/头以上，产业现金流持续消耗。供应端，本周生猪出栏体重上升至122.05kg，大猪供应压力仍存。需求端，近期略显疲软，本周前三级白条肉出厂价为19.39元/kg，周环跌0.55元/kg，本周屠宰场冻品库容率为19.72%（环比增0.65pct）。行业补栏情绪有所回落，50kg二元母猪及15kg仔猪价格均环比下降，近期需求难有明显提振情况下，猪价或呈弱势震荡，后续需持续关注猪病和行业二次育肥规模及进度。

2）多因素增加周期判断难度，需关注亏损下养殖户去化意愿，重视周期景气延长。中长期来看，前期母猪产能增幅有限叠加行业补栏进度持续放缓，叠加消费复苏，我们预计2023年猪价同比或有改善，猪企头均盈利与估值空间有望打开，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；新五丰3000-3500元/头；温氏股份、巨星农牧、金新农、唐人神2000-3000元/头；傲农生物、新希望1500-2000元/头；大北农、天康生物、天邦食品1000-1500元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止3月19日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

2、禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！

1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3月1日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（2022年占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。

2）本周鸡价窄幅震荡。商品代鸡苗上涨，本周均价6.11元/羽，环比+1.66%，同比+703.95%；毛鸡价格震荡，出栏量回升幅度有限支撑鸡价，本周均价10.44元/公斤，环比-0.10%，同比+33.16%；鸡肉综合品本周均价11800元/吨，环比持平，同比+22.66%，下游走货较缓，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3月18日，博亚和讯）。

3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

3、后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！

1）动保板块：继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。

2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

4、种植板块：2023年春转基因品种产业化落地可期！

1）农业农村部部长唐仁建在《求是》刊文《锚定建设农业强国目标 切实抓好新时代新征程“三农”工作》，提到“端牢饭碗，越往后越要靠科技、靠种子。要抓好农业关键核心技术攻关和种业振兴”。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，2023年春转基因种子落地可期。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）本周CBOT大豆价格下降2.06%，CBOT玉米价格上涨2.84%。截至3月17日，国内玉米现货平均价达2887元/吨，较上周下降0.25%；国内大豆现货平均价达5198元/吨，较上周上涨5.09%。

3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

5、宠物板块：宠物食品出口或超预期！国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！

宠物食品出口来看，天风宏观2月22日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，出口可能再超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

01

每周思考

1. 农业板块重点推荐：

1. 1.生猪板块：行业现金流持续消耗，关注猪病及二次育肥情况

1）需求疲软，猪价维持低位。截至3月17日生猪均价15.16元/kg，较上周末略降0.52%（涌益咨询），目前行业自繁自养成本平均亏损在100元/头左右，外购仔猪育肥亏损200元/头以上，产业现金流持续消耗。供应端，本周生猪出栏体重上升至122.05kg，大猪供应压力仍存。需求端，近期略显疲软，本周前三级白条肉出厂价为19.39元/kg，周环跌0.55元/kg，本周屠宰场冻品库容率为19.72%（环比增0.65pct）。行业补栏情绪有所回落，50kg二元母猪及15kg仔猪价格均环比下降，近期需求难有明显提振情况下，猪价或呈弱势震荡，后续需持续关注猪病和行业二次育肥规模及进度。

2）多因素增加周期判断难度，需关注亏损下养殖户去化意愿，重视周期景气延长。中长期来看，前期母猪产能增幅有限叠加行业补栏进度持续放缓，叠加消费复苏，我们预计2023年猪价同比或有改善，猪企头均盈利与估值空间有望打开，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份3500-4000元/头；新五丰3000-3500元/头；温氏股份、巨星农牧、金新农、唐人神2000-3000元/头；傲农生物、新希望1500-2000元/头；大北农、天康生物、天邦食品1000-1500元/头；正邦科技不到1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止3月19日）。标的上，当前阶段，重点推荐：【温氏股份】、【牧原股份】；其次关注，巨星农牧、天康生物、新希望、唐人神、傲农生物、中粮家佳康、天邦食品等。

1.2.禽板块：海外禽流感形势严峻，引种+进口双重压力，鸡肉供给或明显收缩，重视周期反转机会！重视白鸡育种自主可控机会！

1）海外禽流感形势严峻，【引种】+【进口鸡肉】双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。全球正经历一场有史以来最严重的禽流感，对美国、欧洲、南美等多地家禽业造成严重破坏。美国是我国白鸡祖代引种重要引种国，1月以来，主供州田纳西州和密西西比州再次发生高致病性禽流感，短期或难恢复。此外，近期南美多国发生禽流感疫情，3月1日，我国第五大鸡肉进口国阿根廷（2022年占进口6%）报告首例禽流感病例，暂停家禽出口。考虑到全球鸡肉最大出口国巴西禽流感爆发风险明显提升，若该国爆发禽流感，我国鸡肉供给或将进一步紧缩，鸡周期弹性或更大。

2）本周鸡价窄幅震荡。商品代鸡苗上涨，本周均价6.11元/羽，环比+1.66%，同比+703.95%；毛鸡价格震荡，出栏量回升幅度有限支撑鸡价，本周均价10.44元/公斤，环比-0.10%，同比+33.16%；鸡肉综合品本周均价11800元/吨，环比持平，同比+22.66%，下游走货较缓，后续重点关注餐饮消费复苏情况（截止3月18日，博亚和讯）。

3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值便宜），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。

1. 3.后周期：继续坚定看好养殖后周期机会，我们预计后周期公司业绩拐点有望出现。动保板块，新疫苗有望打开行业成长空间！饲料板块，重点推荐海大集团！

1）继续坚定看好生猪养殖后周期机会，新疫苗产品有望打开行业成长空间。动保下游养殖户防疫需求逐渐回暖，后续若有新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、生物股份（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、科前生物（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、回盛生物（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。

2）饲料板块重点推荐【海大集团】：基本面逐步改善，重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，下游养殖景气度高，饲料价格传导顺畅，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升！另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。

1.4.种植板块：2023年春转基因品种产业化落地可期！

1）农业农村部部长唐仁建在《求是》刊文《锚定建设农业强国目标 切实抓好新时代新征程“三农”工作》，提到“端牢饭碗，越往后越要靠科技、靠种子。要抓好农业关键核心技术攻关和种业振兴”。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定，2023年春转基因种子落地可期。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。

2）本周CBOT大豆价格下降2.06%，CBOT玉米价格上涨2.84%。截至3月17日，国内玉米现货平均价达2887元/吨，较上周下降0.25%；国内大豆现货平均价达5198元/吨，较上周上涨5.09%。

3）重点推荐：①种子：【大北农】、【隆平高科】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。

1.5.宠物板块：宠物食品出口或超预期！国内宠物消费韧性强，看好国产品牌崛起机会！

宠物食品出口来看，天风宏观2月22日报告《今年出口或将再超预期》预测认为美国消费需求依然强劲，出口可能再超此前预期。国内市场是宠物食品企业重点关注市场。长期来看，宠物数量的增长、食品渗透率的提升以及高端化趋势或将持续推动我国宠物食品市场持续快速增长，对标美国和日本，市场潜在空间超3600亿元；中短期来看，过去几年的疫情使宠物的陪伴价值得到重视，养宠率持续提升，宠物消费韧性强；此外国内养宠者对于国产品牌偏好度增加。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。

02

本周农业板块

最新交易周（2023年3月13日-2023年3月17日），农林牧渔行业+0.37%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为-0.21%、+0.63%、-1.44%。个股中，涨幅靠前的为：万辰生物+22.65%、新五丰+17.17%、丰乐种业+12.53%、华绿生物+7.27%、香梨股份+6.95%、温氏股份+5.62%、巨星农牧+5.18%、晓鸣股份+2.96%、唐人神+2.36%、牧原股份+2.13%。

03

农业产业链动态

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、中国畜牧业协会，天风证券研究所。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

证券研究报告

对外发布时间

2023年03月19日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告作者

吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002

陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002

林逸丹 分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001

陈炼 联系人